中國新型涂料網(wǎng)訊：
1.保持核心優(yōu)勢的工業(yè)涂料綜合服務(wù)商
惠爾明成立于2001年，是一家專注于工業(yè)涂料的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)銷售和工程服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于輕工產(chǎn)品、工業(yè)防護(hù)、新型建材等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍涵蓋工業(yè)涂料、涂裝全產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)的貿(mào)易金融。在工業(yè)涂料生產(chǎn)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括水性涂料、聚氨酯漆、丙烯酸漆、UV光固化涂料等八大類的100多個品種，廣泛應(yīng)用于3C產(chǎn)品、家電廚衛(wèi)、眼鏡飾品、工藝品玩具、體育醫(yī)療器材等輕工業(yè)領(lǐng)域，以及工程機(jī)械、重防腐工程、汽車、軌道交通等重工業(yè)領(lǐng)域，可為客戶提供產(chǎn)品表面涂層一站式服務(wù)。憑借突出的競爭優(yōu)勢，公司被中國涂料工業(yè)協(xié)會評為2016中國涂料行業(yè)發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)。
公司于2015年3月在新三板掛牌成為新三板工業(yè)涂料領(lǐng)域的第一股，Wind數(shù)據(jù)顯示，新三板目前共有18家工業(yè)涂料掛牌公司，其中惠爾明以3.34億元市值排名第一。
惠爾明2014年和2015年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.52億元和1.08億元，同比增長108.39%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為145.73萬元和1056.38萬元，同比暴增624.91%。進(jìn)入2016年，惠爾明的經(jīng)營業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L，公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7250.38萬元，同比增長88.72%，實(shí)現(xiàn)凈利潤716.43萬元，較上年同期大幅增長了253.5%。得益于公司持續(xù)的研發(fā)投入、人才引進(jìn)和產(chǎn)品線的擴(kuò)張，惠爾明2015年的盈利能力也得到了大幅提升，毛利率從2014年的28.88%上升到了2015年的32.45%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也從2014年的3.98%增加到了2015年的9.43%，盈利能力提升效果顯著。
2.以硬實(shí)力為支撐向表面涂層綜合服務(wù)商邁進(jìn)
惠爾明牢牢把握涂料行業(yè)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展機(jī)遇，憑借自身的技術(shù)、品牌和市場、資本平臺等優(yōu)勢，積極推動公司由傳統(tǒng)工業(yè)涂料制造商向表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，即通過構(gòu)建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術(shù)研發(fā)平臺為客戶提供表面涂層一站式服務(wù)，深入到客戶的全價值鏈、全流程，提高控制力、定價權(quán)，實(shí)現(xiàn)收入盈利倍增�；趯�“天時”、“地利”、“人和”三個方面的綜合分析，我們認(rèn)為惠爾明打造表面涂層綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)不僅有著堅實(shí)的基礎(chǔ)，還最大程度兼顧了自身、客戶和相關(guān)方的利益，未來取得成功是大概率事件，公司也有望成為我國工業(yè)涂料行業(yè)“大洗牌”的最大受益者之一。
2.1天時——符合涂料、涂裝一體化大趨勢
目前工業(yè)涂料上下游主流供應(yīng)鏈模式有兩種：第一種工業(yè)產(chǎn)品制造商直接從涂料生產(chǎn)企業(yè)購買涂料，然后通過自己配備的涂裝車間完成涂層和表面處理；第二種是工業(yè)產(chǎn)品制造商將涂層工藝整體外包給專業(yè)的涂裝企業(yè)，涂裝企業(yè)從涂料生產(chǎn)企業(yè)購買涂料進(jìn)行工業(yè)產(chǎn)品的涂層和表面處理。
以上兩種模式都存在涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節(jié)的共同缺點(diǎn)。在涂料生產(chǎn)和涂裝、表面處理相互脫節(jié)的情況下，涂料生產(chǎn)企業(yè)只單方面注重涂料產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)，以提高涂料產(chǎn)品的性能，但卻忽略了其實(shí)際應(yīng)用效果，對涂料產(chǎn)品的涂裝技術(shù)、表面處理技術(shù)并不了解，更談不上專業(yè)研究；下游涂裝企業(yè)則只注重涂裝技術(shù)、表面處理技術(shù)的提高，并沒有完全掌握涂料產(chǎn)品的性能，從而導(dǎo)致涂料在實(shí)際應(yīng)用中不能得到充分的發(fā)揮。特別是對于個性化特點(diǎn)極為明顯的工業(yè)涂料，下游涂裝企業(yè)很難完全熟悉各種涂料的性能特點(diǎn)，往往導(dǎo)致產(chǎn)品上的涂層出現(xiàn)顏色失真，或者防腐、防熱、防磨等保護(hù)性能達(dá)不到預(yù)期的效果。
相比而言，涂料、涂裝一體化則可以很好地解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節(jié)的問題。由在涂料、涂裝、表面處理等領(lǐng)域同時具備核心技術(shù)的企業(yè)為客戶提供表面涂層一站式服務(wù)，不僅能夠大幅提升涂層的外觀效果和保護(hù)性能，還可縮短客戶供應(yīng)鏈條，在不增加成本的情況下讓客戶的采購更加簡單，提升客戶價值。
基于上述分析，預(yù)計未來工業(yè)領(lǐng)域涂料、涂裝一體化將是大勢所趨，行業(yè)競爭格局也將迎來一次“大洗牌”，具有戰(zhàn)略意識和足夠?qū)嵙Φ拿駹I涂料制造企業(yè)可通過向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴(kuò)大市場份額。我們認(rèn)為，惠爾明向“表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略思路真正契合了工業(yè)涂料行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司作為工業(yè)涂料領(lǐng)域最具實(shí)力的民營企業(yè)之一，在戰(zhàn)略意識、技術(shù)、市場、資本等各方面都處于領(lǐng)先地位，有望成為我國工業(yè)涂料行業(yè)“大洗牌”的最大受益者之一。
2.2地利——公司技術(shù)、品牌市場、資本平臺優(yōu)勢突出
技術(shù)方面，經(jīng)過10多年的研發(fā)和積累，惠爾明不僅在工業(yè)涂料研發(fā)制造方面已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，而且在涂裝和表面處理技術(shù)領(lǐng)域也有著豐富的儲備。公司通過構(gòu)建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術(shù)研發(fā)平臺，為實(shí)現(xiàn)向表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型提供了堅實(shí)的技術(shù)支撐，也是公司與國內(nèi)大多數(shù)同行相比最大的優(yōu)勢所在。
在品牌和市場方面，公司樹立的“瑞斯頓”、“大商周”、 “氟星”三大工業(yè)涂料品牌具備較強(qiáng)的品牌影響力，特別是在3C電子、眼鏡、酒瓶包材、衛(wèi)浴等輕工業(yè)領(lǐng)域獲得了眾多知名品牌商的認(rèn)可，市場占有率較高。如：3C電子領(lǐng)域的“蘋果”、 “華為”、“VIVO”、“OPPO”等。
在資本平臺方面，惠爾明是新三板工業(yè)涂料第一股，也是目前新三板工業(yè)涂料板塊最大市值的企業(yè)，旗下還擁有惠爾明柏睿股權(quán)投資基金管理公司�；轄柮饕獙�(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型離不開大量資本的支持，也需要借助對外并購實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，而公司良好的資本平臺優(yōu)勢無疑將為今后的融資和并購提供有利條件。
2.3人和——公司擁有強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力
惠爾明的核心管理團(tuán)隊均擁有豐富的企業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗和戰(zhàn)略眼光，以及在工業(yè)涂料領(lǐng)域豐富的市場和行業(yè)經(jīng)驗，整個管理團(tuán)隊具備強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行能力�；轄柮髯猿闪⒁詠砭头浅Ｗ⒅貑T工執(zhí)行力的培養(yǎng)，一方面著重樹立員工的“忠誠”和“對公司決策堅決服從”的意識。另一方面也通過培訓(xùn)等各種制度安排，讓員工充分了解和理解公司的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)愿景等，使企業(yè)上下團(tuán)結(jié)一心，朝著一個方向努力，共同實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，共享發(fā)展成果�？梢哉f，惠爾明過去取得的成功與公司強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力是分不開的。
我們認(rèn)為，戰(zhàn)略執(zhí)行能力是一家企業(yè)的成敗的關(guān)鍵，也是能夠決定一家企業(yè)能否成功轉(zhuǎn)型，在其他條件具備的情況下，惠爾明強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力將成為公司未來成功轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵推動因素。
2.4 以3C領(lǐng)域為突破口，逐步向其他領(lǐng)域“復(fù)制”
對于公司向表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑，惠爾明將分三步走：第一步，首先聚焦3C領(lǐng)域，打造3C領(lǐng)域涂料、涂裝一體化，解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節(jié)的問題，縮短客戶供應(yīng)鏈、提升服務(wù)的品質(zhì)和客戶的效率，形成可向其他領(lǐng)域復(fù)制的模式和經(jīng)驗；第二步，將3C領(lǐng)域形成的模式和經(jīng)驗向包括化妝品包材、家電廚衛(wèi)、汽車內(nèi)飾等在內(nèi)的其他輕工業(yè)領(lǐng)域復(fù)制；第三步，在輕工業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成功的基礎(chǔ)上，將新的商業(yè)模式向汽車裝備、工業(yè)防護(hù)等重工業(yè)領(lǐng)域延伸。
公司之所以以3C領(lǐng)域領(lǐng)域為突破口，主要原因包括兩個方面：第一，3C領(lǐng)域的涂料、涂裝市場足夠大（約為50億），是工業(yè)涂料、涂裝在輕工業(yè)領(lǐng)域最大的應(yīng)用市場之一；第二，惠爾明工業(yè)涂料在3C領(lǐng)域擁有深厚的產(chǎn)品技術(shù)沉淀，并已廣泛應(yīng)用于“蘋果”、 “華為”、“VIVO”、“OPPO”、“樂視”等知名品牌產(chǎn)品，積累了一大批長期、穩(wěn)定的客戶資源，新商業(yè)模式推廣的阻力較小。
3.致力于構(gòu)建涂料行業(yè)的創(chuàng)新服務(wù)平臺
惠爾明以“妝點(diǎn)多彩世界、創(chuàng)造健康生活”為使命，未來還將升級到商業(yè)模式3.0，致力于構(gòu)建涂料行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)平臺。即以涂料為入口，以投資并購為放大器，鏈接涂料行業(yè)全價值鏈中小企業(yè)和研發(fā)、投資、金融、培訓(xùn)咨詢等眾多服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成雙邊跨界網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，從而構(gòu)建涂料行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新服務(wù)平臺。
平臺形成后，惠爾明將成為中國工業(yè)涂料領(lǐng)域最大的創(chuàng)新服務(wù)平臺。憑借領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新、行業(yè)咨詢以及投融資能力，幫助工業(yè)涂料中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長，通過表面涂層服務(wù)、行業(yè)咨詢服務(wù)、股權(quán)投資服務(wù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益。
我們認(rèn)為，惠爾明擬長期打造的涂料行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)平臺是將資本思維和產(chǎn)業(yè)思維相結(jié)合，充分體現(xiàn)了產(chǎn)融互動的發(fā)展理念，通過行業(yè)咨詢、投融資的方式將涂料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集到平臺，幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，重構(gòu)中國涂料行業(yè)“生態(tài)圈”。
4.盈利預(yù)測與估值
基于對公司基本面的分析，我們非�？春没轄柮魑磥淼某砷L性，預(yù)計公司2016年—2017年的營業(yè)收入分別為2億元和5億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2000萬元、5000萬元，對應(yīng)公司目前8681萬股本的每股收益分別為0.23元/股和0.58元/股，對應(yīng)公司3.85元/股股價的市盈率分別為16.74倍和6.64倍，考慮到公司良好的成長性，給予公司股票買入評級。（CIS）
投資要點(diǎn)
保持核心優(yōu)勢的工業(yè)涂料綜合服務(wù)商�；轄柮魇且患覍Ｗ⒂诠I(yè)涂料的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)銷售和工程服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于輕工產(chǎn)品、工業(yè)防護(hù)、新型建材等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍涵蓋工業(yè)涂料、涂裝全產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)的貿(mào)易金融，憑借突出的競爭優(yōu)勢，公司被中國涂料工業(yè)協(xié)會評為2016中國涂料行業(yè)發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)。2015年3月，公司正式登錄資本市場，成為“新三板”工業(yè)涂料第一股。公司正依托自身技術(shù)、人才和資本平臺優(yōu)勢，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，打造可為客戶提供一站式服務(wù)的表面涂層綜合服務(wù)商，通過資源整合和價值鏈深挖，打開公司未來的成長空間。
以硬實(shí)力為支撐，向表面涂層綜合服務(wù)商邁進(jìn)�；轄柮骼卫伟盐胀苛闲袠I(yè)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展機(jī)遇，憑借自身的技術(shù)、品牌和市場、資本平臺等優(yōu)勢，積極推動公司由傳統(tǒng)工業(yè)涂料制造商向表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，即通過構(gòu)建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術(shù)研發(fā)平臺為客戶提供表面涂層一站式服務(wù)，深入到客戶的全價值鏈、全流程，提高控制力、定價權(quán)，實(shí)現(xiàn)收入盈利倍增�；轄柮魇紫染劢�3C領(lǐng)域，打造3C領(lǐng)域涂料、涂裝一體化，解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節(jié)的問題，縮短客戶供應(yīng)鏈、提升了服務(wù)的品質(zhì)和客戶的效率。然后將成功模式和經(jīng)驗向其他工業(yè)領(lǐng)域復(fù)制和延伸。我們認(rèn)為，惠爾明“向表面涂層綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略不僅真正契合了工業(yè)涂料行業(yè)發(fā)展趨勢，還最大程度兼顧了自身、客戶和相關(guān)方的利益，未來取得成功是大概率事件，公司也有望成為我國工業(yè)涂料行業(yè)“大洗牌”的最大受益者之一。
致力于構(gòu)建涂料行業(yè)的創(chuàng)新服務(wù)平臺�；轄柮饕�“妝點(diǎn)多彩世界、創(chuàng)造健康生活”為使命，致力于構(gòu)建涂料行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)平臺，即以涂料為入口，以投資并購為放大器，鏈接涂料行業(yè)全價值鏈中小企業(yè)和研發(fā)、投資、金融、培訓(xùn)咨詢等眾多服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成雙邊跨界網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，從而構(gòu)建涂料行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新服務(wù)平臺。我們認(rèn)為，惠爾明擬長期打造的涂料行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)平臺是將資本思維和產(chǎn)業(yè)思維相結(jié)合，充分體現(xiàn)了產(chǎn)融互動的發(fā)展理念，通過行業(yè)咨詢、投融資的方式將涂料行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集到平臺，幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，重構(gòu)中國涂料行業(yè)“生態(tài)圈”。
盈利預(yù)測與估值�；趯净久娴姆治�，我們非�？春没轄柮魑磥淼某砷L性，預(yù)計公司2016年—2017年的營業(yè)收入分別為2億元和5億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2000萬元、5000萬元，對應(yīng)公司目前8681萬股本的每股收益分別為0.23元/股和0.58元/股，對應(yīng)公司3.85元/股股價的市盈率分別為16.74倍和6.64倍，考慮到公司良好的成長性，給予公司股票買入評級。
